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行業(yè)動(dòng)態(tài)

如何看當(dāng)前工程機(jī)械行業(yè)周期以及拐點(diǎn)?

來(lái)源: 發(fā)布日期:2022/1/19 10:40:07

 工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入壓力周期,多品種單月銷(xiāo)量下滑

從2021年5月開(kāi)始,國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷(xiāo)量進(jìn)入了連續(xù)下行區(qū)間,出口則獲得持續(xù)的高增長(zhǎng),但由于目前出口的基數(shù)較小,因此單月綜合銷(xiāo)量仍然為負(fù)增長(zhǎng)。從其它工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)量來(lái)看,裝載機(jī)2021年11月銷(xiāo)量9,975臺(tái),同比減少8.53%,2021年1-11月累計(jì)銷(xiāo)量131,652臺(tái),同比增長(zhǎng)9.77%。汽車(chē)起重機(jī)2021年10月銷(xiāo)量1,686臺(tái),同比下降55.20%,2021年1-10月累計(jì)銷(xiāo)量44,588臺(tái),同比下降1.24%。叉車(chē)2021年10月銷(xiāo)量8.39萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)6.73%,2021年1-10月累計(jì)銷(xiāo)量93.06萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)45.49%。多元工程機(jī)械品類(lèi)銷(xiāo)量的下滑或者增速開(kāi)始明顯下降,一方面更全方位地驗(yàn)證了工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入了壓力周期,另一方面也驗(yàn)證了挖掘機(jī)作為工程機(jī)械行業(yè)的“先行指標(biāo)”,銷(xiāo)量數(shù)據(jù)領(lǐng)先后周期品類(lèi)6個(gè)月左右時(shí)間。

工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入壓力周期,多品種單月銷(xiāo)量下滑

工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入壓力周期,多品種單月銷(xiāo)量下滑

 

從歷史拐點(diǎn)中尋找經(jīng)驗(yàn),至上而下剖析行業(yè)邊際變化

從宏觀層面來(lái)看,由于工程機(jī)械下游需求主要為固定資產(chǎn)投資,歷史上工程機(jī)械需求與新增人民幣中長(zhǎng)期貸款高度同步,2016年12月新增中長(zhǎng)期貸款1.11萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)74.87%。2016年全年新增中長(zhǎng)期貸款9.86萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)49.6%,有力的支撐著各項(xiàng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的實(shí)施。復(fù)盤(pán)過(guò)去20年歷次加息降息對(duì)工程機(jī)械的影響,中國(guó)分別在2005-2008年以及2010-2012年有兩次明顯的加息周期,挖掘機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)一般領(lǐng)先加息周期起點(diǎn)10個(gè)月左右,挖掘機(jī)增速高點(diǎn)一般在加息過(guò)程中到達(dá)(加息對(duì)應(yīng)的是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,挖掘機(jī)銷(xiāo)量高增長(zhǎng)一定程度也反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的情況);降息周期分別在2008-2010年、2012-2014年、2014年-2016年出現(xiàn),通常降息周期持續(xù)時(shí)間較短,且挖掘機(jī)銷(xiāo)量在降息后3-6個(gè)月便會(huì)開(kāi)始觸底回升。從下游需求領(lǐng)域來(lái)看,基建投資逐漸重新主導(dǎo)工程機(jī)械下游需求的貢獻(xiàn),我們通過(guò)梳理地產(chǎn)投資完成額/基建投資完成額可以得出,房地產(chǎn)對(duì)工程機(jī)械下游貢獻(xiàn)系數(shù)從2011-2012年的0.92逐漸回落到2019-2020年的0.7左右,房地產(chǎn)對(duì)工程機(jī)械需求貢獻(xiàn)明顯弱化,基建對(duì)工程機(jī)械的貢獻(xiàn)持續(xù)提升。

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從行業(yè)中觀角度來(lái)看,從2016年5月開(kāi)始,行業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)挖掘機(jī)單月銷(xiāo)量連續(xù)增長(zhǎng),從2016年9月開(kāi)始連續(xù)數(shù)月挖掘機(jī)單月銷(xiāo)量增速在70%以上,挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)(小松口徑)在2016年也出現(xiàn)了9個(gè)月的同比提升狀態(tài),開(kāi)工率的提升有助于加快購(gòu)買(mǎi)挖掘機(jī)的回本周期,提高終端機(jī)主的資金效率。2016年11月汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)量為731臺(tái),同比增速達(dá)44.47%,連續(xù)兩個(gè)月突破30%。推土機(jī)銷(xiāo)量287臺(tái),連續(xù)七個(gè)月增長(zhǎng)60%以上。11月裝載機(jī)銷(xiāo)量5548臺(tái),同步增速進(jìn)一步上升至30.60%。進(jìn)一步表明,緊隨著挖掘機(jī)銷(xiāo)量回暖的大勢(shì),工程機(jī)械的其它產(chǎn)品陸續(xù)表現(xiàn)出明顯的回暖跡象。此外,考慮連續(xù)多年主機(jī)設(shè)備銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng),主機(jī)廠設(shè)備保有量的快速提升得到了控制,并且越來(lái)越多的主機(jī)廠設(shè)備進(jìn)入了更新周期,同時(shí)疊加后續(xù)的國(guó)標(biāo)環(huán)保政策的升級(jí)調(diào)控,進(jìn)一步推動(dòng)了各主機(jī)設(shè)備進(jìn)一連續(xù)的設(shè)備更新周期,刺激了主機(jī)產(chǎn)品的銷(xiāo)售的復(fù)蘇。同時(shí),海外銷(xiāo)售在2016-2017年得到進(jìn)一步的突破,行業(yè)核心龍頭在海外銷(xiāo)售收入有明顯的邊際增長(zhǎng),平滑國(guó)產(chǎn)的需求之余推動(dòng)了下一輪成長(zhǎng)的開(kāi)啟。

從企業(yè)微觀角度來(lái)看,2013-2016年企業(yè)層面重要變化體現(xiàn)為去產(chǎn)能。一方面,從資本開(kāi)支角度來(lái)看,行業(yè)頭部企業(yè)放緩并減少了資本開(kāi)支的節(jié)奏,從2012年頭部公司便開(kāi)啟了收縮的政策;另一方面,考慮工程機(jī)械中游環(huán)節(jié)主要以加工和組裝為主,且當(dāng)時(shí)的數(shù)字化智能化水平還處于較低水平,因此對(duì)工人的依賴(lài)程度較高,因此行業(yè)也通過(guò)收縮員工規(guī)模來(lái)降低行業(yè)產(chǎn)能。而如今來(lái)看,工程機(jī)械頭部企業(yè)本科以上學(xué)歷和技術(shù)型員工占比在持續(xù)提升,推動(dòng)工業(yè)數(shù)字化、產(chǎn)品先進(jìn)化的方向前行。

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回看當(dāng)下壓力周期,鑒別兩次發(fā)展邏輯的異同

從需求端出發(fā):

①疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,中國(guó)一直采用相對(duì)歐美國(guó)家更加溫和的經(jīng)濟(jì)刺激政策,在給予國(guó)家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)推動(dòng)力之余,也為后續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)刺激保留了更多的空間和手段,2021年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正確判斷了當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的三重壓力“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”,明確要求做到“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”、“保居民就業(yè)、保基本民生、保市場(chǎng)主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、;鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)”的“六穩(wěn)”和“六保”,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)跨周期和逆周期的調(diào)節(jié),基建有望成為2022年重要的宏觀調(diào)節(jié)方向之一,為工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)奠定堅(jiān)實(shí)的需求基礎(chǔ)。

②2021是“雙碳”政策推動(dòng)進(jìn)行的重要一年,2021年上半年北方礦山施工由于環(huán)保問(wèn)題一度叫停,回顧全年能源供給和政策推進(jìn)節(jié)奏來(lái)看,新能源對(duì)傳統(tǒng)能源的替代應(yīng)該是一個(gè)持續(xù)的線性過(guò)程,火力發(fā)電依舊在全國(guó)的發(fā)電行列具有重要地位,同時(shí)“一刀切”的政策推進(jìn)不利于產(chǎn)業(yè)的正常發(fā)展,綜上考慮,采選業(yè)在較長(zhǎng)周期里依舊有穩(wěn)定的需求,對(duì)工程機(jī)械設(shè)備依舊有需求支撐。

③2021年工程機(jī)械出口銷(xiāo)量大漲,不可否認(rèn)一定程度受益于海外產(chǎn)能受疫情限制的原因,國(guó)產(chǎn)設(shè)備迎來(lái)高速增長(zhǎng)期,同時(shí)可預(yù)見(jiàn)隨著疫情的緩和以及海外產(chǎn)能恢復(fù),工程機(jī)械出口效應(yīng)將趨于弱化;但目前中國(guó)工程機(jī)械龍頭公司海外收入占比依舊處于較低水平,對(duì)標(biāo)海外龍頭仍有提升空間,中國(guó)企業(yè)借疫情期間迅速完善海外銷(xiāo)售服務(wù)體系,持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè),疫情令海外龍頭增長(zhǎng)受限也給中國(guó)企業(yè)超車(chē)的機(jī)會(huì)。

從供給側(cè)來(lái)看:

①資本開(kāi)支維度,受設(shè)備銷(xiāo)量大漲影響以及2020年較低的基數(shù)維度,預(yù)計(jì)2021年全年工程機(jī)械行業(yè)資本開(kāi)支從絕對(duì)值和同比口徑均到達(dá)一個(gè)新的高度;本次資本開(kāi)支擴(kuò)張方向與以往不同的是,過(guò)去更加追求的產(chǎn)能產(chǎn)量的擴(kuò)張,本輪擴(kuò)張預(yù)計(jì)將往新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的方向推進(jìn),如三一重工的新能源攪拌車(chē)、自卸車(chē)、重卡等設(shè)備和換電站產(chǎn)品相繼亮相,同時(shí)投資以及更新布局效能更高的燈塔工廠、中聯(lián)重科也表示未來(lái)三年主要資本支出將用于中聯(lián)智慧產(chǎn)業(yè)城的建設(shè),均驗(yàn)證著本輪資產(chǎn)開(kāi)支投資方向朝著更高效能、更綠色的方向發(fā)展。

②從產(chǎn)品革新維度,電動(dòng)化為下一輪設(shè)備更新奠定了基礎(chǔ),復(fù)盤(pán)上一輪設(shè)備更新邏輯,一方面是設(shè)備到了更新?lián)Q代時(shí)期,同時(shí)疊加國(guó)家對(duì)設(shè)備環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的更新趨于嚴(yán)格;從目前來(lái)看,主要的存量設(shè)備都是近幾年加入的,因此客觀來(lái)說(shuō)中少部分設(shè)備進(jìn)入剛需的更新周期,但在“雙碳”背景下環(huán)保政策趨于嚴(yán)格是大趨勢(shì),倒逼主機(jī)設(shè)備電動(dòng)化的發(fā)展;另一方面從設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展階段來(lái)看,隨著技術(shù)的發(fā)展和成本的降低以及充換電技術(shù)和服務(wù)的發(fā)展,用戶(hù)端需要考慮的經(jīng)濟(jì)賬越來(lái)越清晰,電動(dòng)車(chē)的經(jīng)濟(jì)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯,2021年1-11月,重卡整體市場(chǎng)下滑,新能源重卡逆市增長(zhǎng)222%,其中細(xì)分的產(chǎn)品攪拌車(chē)、牽引車(chē)、自卸車(chē)、環(huán)衛(wèi)車(chē)均實(shí)現(xiàn)快速的放量增長(zhǎng)。

 

(來(lái)源于戰(zhàn)略研究筆記SDO)

 

 

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